最近研究A股行情，发现有8家中字头公司表现让人难以理解过去10年股价跌了90%，但业绩却在持续增长，资金却始终不愿意买单。不少投资者纳闷“这些公司背靠‘国家队’，怎么会跌得这么惨？业绩好了为什么还是没人要？”下面用通俗易懂的说法，结合2024年市场实际情况，聊聊背后的原因，只谈实在的逻辑，不玩复杂术语。
首先要搞清楚两个前提一，“躺平10年、股价跌90%”只是发生在8家传统行业的中字头企业，主要集中在基建、重化工、老制造等领域；二，“业绩暴涨”指营收或净利润的绝对数增长，背后原因比较特殊，并不是主营业务大爆发。了解这两点，才能看清“业绩涨、股价跌”怪圈的来龙去脉。
先说股价暴跌的原因。很多人认为中字头有“国家背景”，股价不会太惨，但实际这8家公司之所以持续下跌，主要有三个因素
第一，行业进入“下坡路”，没了未来想象空间。十年前这些行业还在高速扩张，比如基建靠大规模修桥铺路拉动需求，重化工也在扩产。但现在行业需求趋于饱和，政策限制明显。拿基建举例，2024年投资增速只剩下3%左右，远低于十年前的20%。行业整体不增长，公司就没有“能继续赚更多钱”的预期，股价也自然没有支撑。
比如某中字头基建公司，2014年还能拿百万级项目，营收增长15%，到2024年只剩下1.2%的增速，基本原地踏步。这家公司股价也从10元跌到1元，正好跌去90%。这就是行业走弱股价随之下滑的典型案例。
第二，股本扩张导致收益摊薄。中字头企业体量大，为扩充营收，过去十年通过不断增发股票融资，导致总股本大幅增加。营收和净利润虽然绝对数增长了，但每股收益却没涨，甚至还下降，股价自然也跟着下去了。
例如某中字头重化工企业，2014年总股本是50亿股，2024年经过几轮增发，变成了500亿股。净利润从10亿涨到30亿，每股收益反而从0.2元跌到0.06元，跌了70%。股价跟着每股收益走，每股收益越低，股价越难有起色。
第三，市场风格转变，资金青睐新兴行业。十年前，A股喜欢炒大盘股、周期股，中字头是资金宠儿。但这几年，资金都涌向了新能源、AI、半导体这些成长性强的板块。2024年，新能源和AI板块资金流入占比超40%，而传统中字头板块不到5%。没资金关注，股价自然没人接盘。
举个例子，某中字头公司2024年发布“净利润同比增长30%”的消息，按理说是利好，但当天股价还是跌了，因为AI板块大涨，资金全部涌向新热点了。资金“用脚投票”，旧行业被冷落也就不奇怪了。
再看“业绩暴涨却没人买”的矛盾。很多人看到业绩大涨，以为公司就变好了，但资金却并不认可，这里面还是有道道
第一，业绩暴涨大多是“虚胖”，不是“真强”。这8家公司业绩增长主要靠卖资产、政策补贴，比如卖子公司房产、土地，或拿到政府补贴，主营业务利润反而没增长。有的公司2024年净利润增幅50%，但40%都来自卖楼卖地，核心业务收益还在下降。资金只认主营业务的真实增长，“扣非净利润”才是硬指标。
2024年数据显示，这8家公司中有6家的扣非净利润增速低于5%，还有2家直接下降。表面数据再好，资金只看长期可持续的那部分，这股热闹他们不买账。
第二，业绩质量不高，赚的钱多是“账面数字”。中字头企业多做对公业务，回款慢，应收账款堆得高，净利润账面增加但实际收回的钱有限。2024年这8家公司的平均经营活动现金流净额比净利润低30%，说明大部分利润只是“账面数字”，还没到手。资金投资讲究真金白银，这种“低质量增长”自然没人敢买。
第三，公司机构持股少，缺乏资金带头。A股股价想涨，机构资金进场很关键。但这8家中字头公司机构持股比例不到3%，远低于市场平均水平。而且这些公司股本大、股价低，成交量小，机构进退都不方便，流动性差也是机构避开的重要原因。
这里要纠正一个误区业绩暴涨不等于股价一定会上涨。股价短期看资金炒作，长期看可持续的盈利增长。比如有公司靠卖资产业绩暴涨，很快就会断崖式回落，而像新能源、AI板块，虽然增长没那么快，但市场认为它未来还有持续增长空间，愿意给高估值，股价自然能涨。
比如2024年某中字头公司净利润增长40%（主要卖资产），股价反而跌了5%；某新能源公司净利润增长20%（主营业务拉动），股价却涨了30%。资金更看重的是可持续增长，不会为一次性业绩买单。
说回“未来机会”，这些中字头公司并非没有可能翻身，关键是能否顺利转型。2024年已经有部分公司开始布局新能源等新领域，比如某基建公司开始投资光伏电站和风电基站，新能源业务营收占比升至20%，同比增长50%，股价也有明显回升。但转型难度很大，体量大、传统业务负担重，加上内部机制限制，反应慢，需要时间和资金，一般公司难以短期实现转型升级。
对普通投资者来说，面对这类“业绩暴涨、股价下跌”的中字头公司，千万不能只看业绩增长，还要问三个问题1. 业绩增长靠主营业务还是卖资产、靠补贴？2. 行业未来还有增长空间吗？3. 公司有明确的转型计划及实际行动吗？如果答案都是“否”，即使股价大跌，也不能轻易抄底；如果答案有“是”，可以关注，但也要考虑转型失败的风险。
比如2024年某中字头公司新能源转型推进，主营业务和现金流表现都不错，这种公司值得持续观察；反之如果只是卖资产、行业趋势下行，哪怕股价再低也可能继续下跌，千万别只相信“跌多了就该涨”的想法。
最后，想和大家交流下你曾买过中字头股票吗？有没有遇到过“业绩涨，股价跌”的情况？如果现在碰到“跌了90%但业绩暴涨”的中字头，你会抄底还是继续观望？欢迎在评论区分享你的看法，大家一起学习避开投资误区。
